いよいよ下落の第2ステージの始まりか？/Is this finally the starting of 2nd stage of downfall?

精彩を欠いた展開が終わらない

3/15（木）の日経平均株価指数は前夜のNY市場下落を受けて安く始まったものの、日銀によるETF買いの思惑が出て、前日比26.66ポイント高の21,803．95と小幅高で引けた。とは言え、前夜のNY市場の下落を見事に覆した感覚はほとんどない。今年に入っての相場の動きをみると、下の表のようにNY市場がすでに急落幅の2/3値戻しを果たしているのに比べて、日経平均の戻しは1/3に満たないし、つい最近まで底値を模索している。為替レートとの連関も途絶えたようで、日本の株式市場は方向性のない精彩を欠いた地合いのまま21,000台の模索を続けている。

Lackluster market is going on
On 15. March, Nikkei Average Index closed slightly better at 21,803.95 (+26.66) after weak movement following negative performance of NY market. A speculation of ETF purchase by Bank of Japan was out to the market. But it didn’t seem like that Tokyo market reversed negative sentiment from NY market. It just looked lackluster just as usual. While NY market achieved 2/3 recovery from recent steep drop, Tokyo market recovered less than 1/3 and it is still moving around bottom levels.

(English text continues to the latter half of the page)

日本のFANG指数：相場に柱がないのでは・・・

日本株相場が精彩を欠く展開になっている大きな理由のひとつは、戻り相場の柱になるセクターの不在だ。多くの株式サイトでは目先の好材料として「円高基調の一服」、「足元企業収益の好調」、「政府、日銀の介入」など、マクロ的なものを挙げる。しかし相場が沈滞している時に最も効果的な材料は、目の前で値上りセンチメントをリードしてくれる具体的な銘柄群だ。現在の米市場でそれにあたるのがいわゆる「FANG指数」。これは次世代ITセクターの勝ち組、Facebook、Amazon、Netflix、Googleの4社の頭文字を並べたもの。
これに対応するような銘柄群として、日本でFA関連銘柄の「ファナック（6954）、ダイフク（6383）、安川電機（6506）、SMC（6273）、ハーモニックドライブシステムズ（6324）」を想定してみた。待ったなしの人出不足に直面する日本の製造業にとっての喫緊の課題であり、さらに急速な人件費上昇が懸念されている中国においても膨大な需要が予想できる。下のチャートはこの5銘柄の合成株価インデックスを日経平均と比べたもの（2018年初～直近）。年頭の急騰から下落局面に至るまで、上昇も下落も非常に大きなベータ傾向を示しているが、底打ちからの反発局面ではまだ回復のリード役になっているとはまだ言い難い。これ以外でも相場反発の継続的なリーダーとなる銘柄群が見当たらないことが現状だ。

「急落」は結局「暴落」へと進むのか？

　以前の記事（2018/2/21）で「急落と暴落の差」について書いた。日米ともに現在の相場下落はたかだかピークから10％前後で、これは「急落」ではあっても「暴落」ではない。「暴落」とは時価総額の3割くらいを吹き飛ばすような規模のもので、期間的にも底打ちまでに1年以上かかるのが普通。これに対して、2001年の同時多発テロ、2016年のトランプ大統領就任の際には、イベント直後に強烈な下落に見舞われたものの、その後の底打ちは非常に早かった。市場の一角では今回もその例に倣うのではないかとの期待もあったように感じるが、どうもそのパターンにはならないムードが漂ってきた。自分の株式ポートフォリオはまだ半分弱までしか買い進めていないが、残りを買い整えるのは少なくとも1年は待とうと考えている。

Lackluster market is going on

On 15. March, Nikkei Average Index closed slightly better at 21,803.95 (+26.66) after weak movement following negative performance of NY market. A speculation of ETF purchase by Bank of Japan was out to the market. But it didn’t seem like that Tokyo market reversed negative sentiment from NY market. It just looked lackluster just as usual. While NY market achieved 2/3 recovery from recent steep drop, Tokyo market recovered less than 1/3 and it is still moving around bottom levels.

FANG Index in Japan: Is there any pillar of the recovery?

Why does Japanese market look so lackluster? Strong reason is the lack of leading sector of the recovery. Various stock sites present macro factors like “Break of Japanese yen revaluation”, “Favorable corporate earnings”, or “Intervention of the Government or BOJ”. However most reliable material in the recovery phase is the presence of leading stocks sector. In the US FANG(Facebook, Amazon, Netflix, and Google) index is the one.
I think Japanese FA related stocks are equivalent of FANG in the US. In Japan labor shortage is the critical issue for Japanese manufacturing industries and China will face the same issue in near future. The chart below is the comparison between Nikkei Average index and “FA related index”, synthetic combination index of Fanuc(6954), Daifuku(6383), Yaskawa Electric(6506), SMC(6273), and Harmonic Drive Systems(6324). The synthetic index had shown very strong beta during uprising market in the beginning and downfall market after February. But it doesn’t look leading the market recovery after the bottom out. I can’t find any other leading stocks group except this.

Is “Steep drop” finally leading to “Crash”？

I wrote about “Difference between steep drop and market crash” on 21. February. The drop of the market at moment is around -10% or so in both US and Japan. This is only “steep drop” and far from “market crash”. Market crash blows off 30% of the total market capitalization and it usually tales around 1 year till the bottom out. On the contrary, at events like 9.11 of 2001 or Tramp shock in 2016 market drops were very sharp but ended in very short period. A part of market participants seems like to expect this pattern but the market sentiment is going in another direction. My portfolio is still only half completed but I would wait at least one more year to purchase rest of them.