＜速報版＞遂に来た急落局面―絶好の押し目買いor方向の変化？/＜Flash report>Finally the bear market has come－A great chance or is it already gone?

NY市場はリーマンショック以来の下げ幅

2018年2月2日（金）のニューヨーク株式市場はNYダウ指数で前日比△665.75（△2.54％）とリーマンショック（2008年）以来の下げ幅を記録した。続く翌週の日本株式市場ではこの急落に呼応するように、大引けまでに日経平均で△592.45（△2.55％）、TOPIXで△40.46（△2.17％）の急落を見せた。時価総額方式のTOPIX指数よりも、幾何平均方式の日経平均の方が下落率が大きいのは、大型株よりも中小型銘柄の方の下落が大きかったということで、これは前週末以来の傾向。ちなみにさらに新興株式が多いJASDAQ 指数は△4.75（△2.52％）、MOTHERS指数は同様に△36.02（△2.72％）となっている。

NY market showed the biggest downfall after Financial crisis 2008

New York Stock market in 2nd February recorded the biggest downfall of Dow Index of -665.75 (-2.54%) after Financial crisis 2008. Next morning Tokyo stock market had followed this downfall as Nikkei Average went down 592.45 (2.55%) and TOPIX fell 40.46 (2.17%). Nikkei Average, geometric mean index, has gone down more than TOPIX, market cap method index. It indicates medium and small stocks have shown sharper downfalls which was a tendency since last week. The trriger of the decline was long term interest rates hike. US interest rates had moved at high level since the beginning of the year and recent rates over 2.8% reminds people more of the exit of monetary easing policy. Once the long term rates come beyond 3%, investors would come back to Fixed income markets, primary investment tool of long term investment. Moreover crude oil price hike and more than expected January non-firm payroll of 2.9% indicate the stable real interest rates which help higher rates forecasts.

(English text continues to the latter half of the page)

NY市場の急落を呼んだのは第一に長期金利の上昇。今年に入って米長期金利は強含みに推移していたが、ここに来て2.8％の水準を超えてきたことで米連銀の低金利政策脱却の加速が急に現実味を帯びてきた。長期金利が3％を超えてくれば米ドルを使った資産運用はリスク資産である株式よりも、むしろ本来の長期資産運用の主力であるはずの債券に回帰するという観測が有力だった。さらに原油価格の上昇と、先週末に発表された1月の米雇用統計が＋2.9％と予想以上の高水準だったことがインフレ加速を思わせ、同時に実質金利（名目金利－インフレ率）の落ち着きを連想させたことも、金利上昇の観測をさらに強めた格好だ。
少なくとも半年以前から米国株も日本株にも急落懸念がつきまとっていたが、さっぱり実現することのないまま年を越したが、ここに来てやっと調整局面が到来したようだ。

この調整局面は絶好の買い場　or　すでにチャンスは逸したのか？

日本株はNY市場の急落に合わせるように、ほぼ同じ程度の下落率を示している。恐らく今夜の欧州株式市場も同じような推移を辿るだろう。とりあえずのテクニカルな動きとして、こうした展開に不思議はない。問題となるのは、ここからの日本株の方向性を決めるのは何かということだ。現在多くの株式サイトでは当面の影響要因を、

「ネガティブ要因⇒米金利上昇懸念と米株下落、
ポジティブ要因⇒上場企業の決算好調とドル高円安転換」

と置いているようだ。この中でも「上場企業の決算好調」に期待をかけている向きが多いように感じる。確かにこの要因が相場の下支え要因になることは十分に考えられるが、その力強さを考えた場合には一抹の疑問を感じる。もしもこれまでの株価上昇がファンダメンタルズ要因にのみ支えられたものであったならば、じきに日本株相場も元の上昇基調に戻って然るべきだ。しかしこれまで1年間の日本株の上昇相場の要因には「グローバルな過剰流動性」というテクニカル要因が強く影響していないだろうか。さらに今回のNY株急落はその「過剰流動性の剥落」を象徴したものではないだろうか。そのように考えてみると、二つ目のポジティブ要因である「ドル高円安転換」にも注意が必要になる。NY市場が急落する一方で、円ドル相場はそれまでの108－109円レンジから110円台へと居所を変えた。ただ株式相場がこれまで望んでいたのは「グローバルな過剰流動性」を象徴するもの、すなわち、グローバルな資金が米国に集まり低金利の中で世界中のリスク資産（場合によってはビットコインにも・・・）に投資されるというドル高だったはず。足元のドル高は米金利の上昇転換というむしろ「リスク資産に向かう過剰流動性の剥落」を象徴するものではないだろうか。
その点で自分は一本調子の上昇相場復帰には懐疑的だ。

とは言え自分の運用行動として現在何をしているかと言うと、しっかりと慎重に押し目買いのタイミングを図っています。幸い最初に想定している日本株ポートフォリオの4割未満しかまだ買っていないので、中長期的に勝負できる水準でのポートフォリオ構築を狙う一方で、足元で急落している銘柄を選別してリターンリバーサルを狙ったデイトレでフローの収益を稼いでいます。

NY market showed the biggest downfall after Financial crisis 2008

New York Stock market in 2nd February recorded the biggest downfall of Dow Index of -665.75 (-2.54%) after Financial crisis 2008. Next morning Tokyo stock market had followed this downfall as Nikkei Average went down 592.45 (2.55%) and TOPIX fell 40.46 (2.17%). Nikkei Average, geometric mean index, has gone down more than TOPIX, market cap method index. It indicates medium and small stocks have shown sharper downfalls which was a tendency since last week. The trriger of the decline was long term interest rates hike. US interest rates had moved at high level since the beginning of the year and recent rates over 2.8% reminds people more of the exit of monetary easing policy. Once the long term rates come beyond 3%, investors would come back to Fixed income markets, primary investment tool of long term investment. Moreover crude oil price hike and more than expected January non-firm payroll of 2.9% indicate the stable real interest rates which help higher rates forecasts.

People had scared market crashes both in Japan and US since half year ago, which has finally realized now.

Is this the best chance to buy on weakness or already missed the chance？

Japanese stock markets have just followed the movements in NY and European markets will show the same scene tonight. It is no wonder as a technical reaction. The essential issue is what will become the driver of the stock market. At moment you can see factors for Japanese equities in most of stock web sites like followings:

「Negative factors⇒US interest rates hike and stock market crash、
Positive factors⇒favorable corporate profits and weaker Y$ rates」

It seems like many market participants rely on favorable corporate profit which can sustain bottom prices. However I wonder how powerful it is. If the bullish market until last week had been purely sustained by fundamentals factors, corporate profit would sustain the market and it will turn into bullish soon again. However the bullish Japanese markets had been aided strongly from “Global excess liquidity”. If the crash of NY market stands for “fade off of excess liquidity”, then you have to be cautious with recent devaluation of Japanese Yen. While NY Dow went down, \/$ rates go up in \110 range from \108-109 which seemed to be positive factor. But stock market want stronger $US as a symbol of “Global excess liquidity” while global capital gather into $US and it is to be invested into any kind of risk assets in low interest rates (even into Bitcoin…). However strong $US this week is a result of prospects of higher US interest rates. In this mean I believe the prompt turn back to rising markets is unrealistic.

Nonetheless I am at moment looking for the timing to buy on weakness very carefully. Fortunately I have purchased less than 40% of planned portfolio. I will complete my portfolio at the level sustainable enough in medium and long term. On the other hand I make day trading aiming return-reversal to make flow profits.